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时隔12年后，好意思国主权评级再度被调降，这为阛阓本已对好意思国经济日益乐不雅的情谊，浇上了一盆冷水。

惠誉也曾屡次抑遏会调降好意思国主权评级。本次调降的主要原因是好意思国财政顺次松散。从阛阓的预测来看，好意思国财政赤字进一步加多仅仅时期问题，在高利率环境下，债务问题也被放大。

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关于好意思国财政部而言，短期的融资压力可思而知。一方面，财政部需要通过发债来补充TGA账户，另一方面，好意思联储的握续缩表也意味着国债阛阓的供需相关在发生变化。主权评级被调降，以及与之而来的阛阓概略情趣，将给好意思国债券阛阓带来新的冲击。

关于好意思国10年国债而言，每年第四季度不异容易出现收益率上行。2008年以来，往时的15年中，收益率在第四季度上行出现过11次。关于10年好意思债而言，本年下半年的阛阓环境也可能较为贫苦。

但一个可能的好音问是，关于好意思联储而言，一朝阛阓出现新的摇荡，其在9月份“按兵不动”的概率也显贵升高。由于近期经济数据体现出一定的“软着陆”倾向，好意思联储在11月份加息的可能性也在缩短，这意味着对货币战术更为敏锐的2年期国债收益率会出现下落。如果10年好意思债收益率在供给和季节性压力下上扬，那么举座债券收益率弧线可能会出现一定的平坦化。

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在时隔12年后，又一家好意思国评级机构下调了好意思国的主权评级。2023年8月1日（好意思国当地时期），惠誉晓示下调好意思国主权评级至AA+，此前为AAA，评级瞻望为剖释。而上一次好意思国主权评级被调降，发生在2011年，那时由于债务上限问题僵握不下，标普在2011年8月5日下调好意思国主权评级。2011年7月运行那场旷日握久的好意思国债务上限危境，也给阛阓带来了数月的摇荡，服气好多投资东谈主仍然水流花落。

在当下的时点上，好意思国主权评级再度被调降，意味着什么呢？事实上，此次颐养在本年的债务上限酌量经过中就一再被阛阓说起，仅仅债务上限问题较快取得措置，阛阓也薄情了来自评级机构的警戒。

公私分明，惠誉在好意思国金融阛阓的影响力相对有限，其关于好意思国主权评级的颐养，可能不会带来太大的阛阓影响。与此同期，阛阓也会将关注的目力投向另外两家评级机构，它们的魄力和作为在此刻更值得玩味。

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惠誉为何调降好意思国主权评级？

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惠誉下调好意思国主权信用评级，主如果基于以下几个原因：

其一，政府治理才能弱化，中期财政濒临较大挑战。往时20年，约束出现的债务上限僵局以及终末一刻的方案，彰显好意思国治理圭臬在握续恶化，也削弱东谈主们对好意思国财政经管的信心。此外，好意思国政府衰退中期财政框架，且现存预算经过较为复杂。在畴昔十年，利率飞腾以及债务存量将抬升利息包袱，东谈主口老龄化、社会保障以及医疗支拨握续飞腾的配景下，好意思国财政濒临更大的中期挑战。惠誉预测，到2033年，好意思国利息资本将翻一番，达到GDP的3.6%，同期医疗保障和社会保障方面的强制性支拨将占GDP的1.5%。

其二，政府赤字握续攀升，政府一般债务包袱约束加重。惠誉预测，好意思国一般政府赤字占GDP的比重将由2022年3.7%飞腾至2023年6.3%，周期性联邦收入减少、开支加多以及更高的利息包袱是主因。由此，好意思国政府一般债务将约束飞腾，2025年政府一般债务占GDP比重将达到118.4%，加重好意思国财政现象对畴昔经济冲击的脆弱性。

其三，好意思联储加息安详显效，好意思国将堕入经济衰退。惠誉预测好意思联储将进一步加息，经济和劳能源阛阓的韧性使得好意思联储已矣2%通胀联想的难度加大。惠誉以为，金融环境收紧的配景下，投资动能消弱，破费放缓，好意思国经济将在四季度和来岁一季度堕入和睦衰退。惠誉预测，好意思国履行GDP年均增速将由2022年的2.1%，放缓至2023年的1.2%，并于2024年进一步下修至0.5%。

当今，三大评级机构中，仅有穆迪还对好意思国保握AAA评级。标普对好意思国的永远外币债务刊行东谈主评级为AA+——自2011年下调以来一直防守在这一水平，远景瞻望剖释。

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财政部发债也在加快

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本次调降好意思国主权评级，适值卡在了好意思国财政部准备大限制发债确当口，这也让畴昔一段时期的好意思国国债供应存在很是的概略情趣。由于债务上限谈判的连累，好意思国财政部临时动用了我方在好意思联储的TGA账户，以保证正常的财政开支。由于两党也曾达成债务上限的公约，因此财政部通过发债来补充国库，本人亦然惬心贵当的。当今TGA账户中的结余也曾从6月底的接近于零的水平，安详飞腾至5,400亿好意思元，尽管也曾有显贵的飞腾，但仍然较通例水平偏低。与此同期，好意思联储的缩表也一直在握续，从4月份以来，好意思联储缩表的限制能够为5,000亿好意思元，这也意味着债券阛阓的供给状态出现了新的变化。这种态势下，好意思国财政部的发债限制例必要扩大。但主权评级被下调，阛阓概略情趣增强，在一定进程上可能影响投资者尤其是外洋投资者的投标缓和。关于本人也曾在4%高位的10年好意思债利率而言，这可能也不是一个好音问。从隔夜好意思债的走势来看，尽管好意思国多项数据指向经济出现了边缘放缓，好意思债收益率却因为财政部发债的供给担忧出现了快速上扬。

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好意思债收益率将“季节性”上行？

另一个关于10年好意思债的“坏音问”，是季节性的商量露馅，10年好意思债收益率不异会在第四季度出现飞腾。从2008年以来，这么的情况出现过11次，背后可能存在的要素是交游头寸在年底秉承赚钱了结而离场，这带来了利率的上行。而新的交游头寸在岁首再度入场，才会压低收益率。如果这么的季节性在本年重演，那么关于10年好意思债收益率的压力可思而知。

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好意思联储奈何应答？

关于好意思联储而言，一朝阛阓出现新的摇荡，其在9月份“按兵不动”的概率也显贵升高。由于近期经济数据体现出一定的“软着陆”倾向，好意思联储在11月份加息的可能性也在缩短，一朝这么的情况出现，对货币战术更为敏锐的2年期国债收益率会出现下落。如果10年好意思债收益率在供给和季节性压力下上扬，那么举座债券收益率弧线可能会出现一定的平坦化。

（周浩为国泰君安国际首席经济学家）

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